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油脂供求宽松,价格震荡偏弱

发布日期:2018-03-14 中国油脂网

 豆油本周底位区间震荡走低。目前来看,美豆的出口销售不振对价格有压力;目前全球大豆供给宽松局面维持;南美大豆库存宽裕,美国农业部下调阿根廷大豆产量至4700万吨,目前的干旱可能继续给单产和产量造成压力,支撑价格;国内豆油的库存创出历史新高后,目前库存持续震荡下降;油厂大豆压榨利润较好,随着春节假期的结束,油厂的开工率也逐步走高,后期豆粕豆油的供应将回升;马来西亚棕榈油2月产量仍然季节性减少,出口受印度大幅提高关税影响将大幅下挫,导致价格偏弱。综合目前来看,油脂库存维持高位,消费一般,油脂维持低位区间震荡的概率较大。

美国农业部公布3月月度报告,维持美豆单产和总产,下调了美豆的出口导致库存增加高于预期,宽松局面维持。美豆出口受南美大豆出口竞争压力明显,压制豆价;1月国内进口大豆数量较多,压榨利润较好,随着企业开机的恢复,供应逐步增加;棕榈油方面,马来2月的产量季节性回调、出口转差,对价格利空,国内棕榈油库存继续小幅累加,中长期不利于价格走高,油脂可能维持震荡偏弱行情。

1. 油脂基本面

1.1 豆油基本面

1.1.1美农业部3月报告中性

美国农业部发布的季度库存报告显示12月1日的美国大豆库存为8952万吨,比上年同期高出9%,并持续创出历史新高。尽管中国大豆进口强劲,但由于美豆定价偏高,出口竞争力远远落后于南美洲,导致出口进度大幅放缓,美国农业部甚至调低了美豆出口数据,因此,美豆库存的压力将会非常大,对价格有很大的压力。

美国农业部2月月报显示,美豆产量43.92亿蒲(上月43.92、上年42.96),期末5.55亿蒲(华尔街预期5.29、路透预期5.30、上月5.30、上年3.02)。巴西产量11300万吨(华尔街预期11400、路透预期11390、上月11200、上年11410);阿根廷产量4700 万吨(华尔街预期4810、路透预期4840、上月5400、上年5780)。美豆出口大幅下调导致结转库存明显高于预期。但阿根廷产量大降700万吨超出预期,而巴西产量仅调增100万吨低于预期,本次报告影响中性。

图1:美豆收割面积

数据来源:兴证期货研发部、USDA

季度库存报告显示,2017年12月1日美国所有部位的大豆库存为8952万吨,比2016年12月1日的7889万吨高出702万吨。如下图所示,美豆的季度库存数据维持季节性的偏高水平。

图2:美豆季度库存

数据来源:兴证期货研发部、USDA

1.1.2成交转弱,库存震荡走低

从豆油的成交来看,我国豆油的成交价格维持正常水平,成交量本期出现小幅走低。目前,广州地区一级豆油的成交价格到5630元/吨,四级豆油的价格为5530元/吨,维持低位震荡走低。

图3:国内豆油成交情况

数据来源:兴证期货研发部、天下粮仓

图4:全国豆油库存

数据来源:Wind,兴证期货研发部

供给来看,目前春节假期结束,油厂开工率迅速回升,豆油的库存维持小幅减少;消费旺季的逐步结束,后期需求难言乐观,因此豆油的期末库存维持高位震荡,目前为139万吨。

1.1.3 3月进口量少但大豆库存维持高位

据全面调查显示,2018年3月份国内各港口进口大豆预报到港94.5船605.3万吨,高于2月的542万吨,低于去年3月同期进口量。

图5:2018年3月大豆进口量

数据来源:兴证期货研发部、天下粮仓

图6:大豆进口量

数据来源:兴证期货研发部、天下粮仓

从进口价格的角度看,从2013年3月以来,每吨进口大豆的CNF价格由700美元震荡走低到420美元,目前维持在低位震荡。2月大豆的进口成本出现了小幅下挫,目前维持在415美元/吨左右。

图7:大豆进口量及CNF均价

数据来源:Wind,兴证期货研发部

目前国内大豆库存为690万吨,略高于上一周的水平,维持在历史的高位区间,近期油厂开机率开始逐步回升。

图8:国内大豆库存

数据来源:Wind,兴证期货研发部

图9:大豆压榨利润

数据来源:兴证期货研发部、天下粮仓

从大豆压榨产业链来看,美国进口大豆的理论压榨利润维持高位;巴西和阿根廷大豆进口压榨利润更大,对国内价格有一定压力。现货方面,目前压榨维持较好的利润状态。

图10:进口大豆现货压榨利润走势

数据来源:兴证期货研发部、wind

1.1.4消费需求放缓,不利价格

从食用需求的角度看,目前处于油脂消费淡季,随着油厂开工率的逐步回升,豆油的供应压力将显现,市场交投低迷,下游企业采购放慢,不利豆油价格。

综合来看,美国农业部的报告整体中性;南美大豆库存较多,供应压力将持续,但由于阿根廷天气炒作持续,减产预期强烈,对豆价有支撑;国内油厂压榨利润尚可,开工率逐步回升,豆油库存有所走低,对价格压力有所缓解;需求方面,春节消费旺季结束,下游交投清淡,后期不容乐观,整体来看,豆油价格维持底位震荡概率较大,建议投资者暂时观望。

1.2棕榈油基本面

1.2.1马来棕榈油库存低于预期

表1:马来西亚棕榈油数据

数据来源:兴证期货研发部

2月12日,马来西亚棕榈油局公布1月的棕榈油供求数据。从数据看,马来西亚1月棕榈油的产量为158.6万吨,低于12月的183.4万吨,同比增加24.3%;11月开始,马来西亚棕榈油进入到减产周期,厄尔尼诺的减产影响可能已经结束;马来西亚棕榈油的出口数据为151.32万吨,环比出现增加,较12月的142.3万吨增加了近9万吨。马来西亚棕榈油的期末库存为254万吨,较12月的库存大幅下降,同比增加65.3%。市场预期马来西亚棕榈油库存将继续增加,可能大于275万吨,但本次报告的产量减少,出口增加,库存大幅下降,报告无疑偏多。

1.2.2 气候由拉尼娜逐步转向中性

棕榈油常年连续生产,受天气的影响也很直接。根据目前的天气预测模型来看,2017年末全球气候进入到拉尼娜气候模式,持续到2018年春季。根据NOAA的最新预测,2018年3月到5月,拉尼娜气候将逐步转向中性。

图1:天气预测模型

数据来源:Wind,兴证期货研发部

图2:天气预测模型

数据来源:兴证期货研发部

从棕榈树的生产特性来看,通常来说,当干旱来临,棕榈油的减产需要延迟6--9个月的时间才会显现。目前产量情况看,厄尔尼诺的减产影响结束;拉尼娜现象将有助于东南亚降雨;但短期东南亚地区棕榈油的产量进入到季节性减产周期,产量的可能逐步减少,给价格带来季节性支撑。

1.2.3棕榈油库存维持反弹

图3:棕榈油进口及价格

数据来源:Wind,兴证期货研发部

如图所示,1月我国棕榈油的进口环比小幅减少,为35万吨,也低于去年同期的39万吨的进口量。目前棕榈油的进口维持微利,进口量维持较高水平;但由于比价较高,棕榈油需求偏弱,国内棕榈油的库存近期维持震荡反弹。

图4:国内棕榈油港口库存

数据来源:天下粮仓,兴证期货研发部

从现货的角度来看,国内棕榈油的商业库存由2017年5月的65万吨出现大幅下降,后逐步止跌反弹,目前商业库存为68吨。

从棕榈油的进口价格看,进口价格由前期的580美元/吨上涨到694美元/吨的水平,由于需求较弱,近期又有回调走低的可能。

图5:国内棕榈油的成交情况

数据来源:天下粮仓,兴证期货研发部

短期,国内棕榈油价格维持低位震荡反弹。如图5所示,本周棕榈油的现货成交低迷。从棕榈油的成交情况来看,广州棕榈油的价格5000元附近。

1.2.4进口成本高于盘面价格

从进口贸易商的角度来看,目前国内华南地区马来西亚24度棕榈油的现货进口成本5190元/吨,5月进口成本5190元,现货消费在5010元,每吨小幅亏损180元。远月印尼的棕榈油进口完税成本为5170元,较期货每吨升水160元;从进口贸易的角度来看,进口的棕榈油出现一定亏损。

图6:马来西亚棕榈油进口成本

数据来源:天下粮仓,兴证期货研发部

从进口融资的角度看,由于我国金融领域在进口贸易融资的去杠杆化效应,棕榈油的贸易融资量大幅萎缩,因此棕榈油的金融属性也大幅萎缩。

综合来看,马来西亚棕榈油产量进入减产周期,产量的减少给价格带来一定支撑;由于目前处于棕榈油的消费淡季且国际棕榈油需求低迷,棕榈油成交价格不断走低,建议投资者震荡走低对待。

2. 技术分析及操作策略

2.1 豆油

日线图看,豆油主力合约维持震荡走低,建议投资者震荡对待或暂时观望。

图1:豆油1805日线

数据来源:兴证期货研发部

2.2棕榈油

由技术看,棕榈油区间震荡走低,建议投资者区间震荡对待或暂观望。

图2:棕榈油1805合约日线

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