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油脂仍处熊市泥潭棕油短期上行不易

发布日期:2019-01-08   来源:粮油市场报 中国油脂网

 目前来看,棕油短期还没有能走出熊市的基础,产地的价差结构也较难改变。本来预计2018年12月减产周期中马来西亚棕油有进一步减产的可能,但高频数据显示12月前15日产量环比下滑0.5%,而马来西亚棕榈油协会给出的12月前20日产量环比增加约5%,与市场预期相差较大,出口层面同样没有更多利好,ITS预估12月1日至25日累计出口棕榈油101.6万吨,环比下滑2.5%。主要进口国虽之前有补库,但进口并未给出顺价,需求上也未见亮点,12月库存进一步增加。
 
印尼棕榈油协会最新数据显示:2018年10月,印尼棕榈油产量451.1万吨,环比增加2.15%,同比增加8.54%;出口量335.2万吨,环比增加5.14%,同比增加23.69%;国内消费135.3万吨,环比增加11.08%,同比增加27.33%;期末库存440.7万吨,环比下降4.24%,同比上升29.69%。从数据来看,印尼10月棕榈油产量环比继续增加,但增速明显放缓;出口转好,创3年来新高,国内消费成为新亮点,使得当月期末库存环比下降。
 
对豆油而言,1-5价差看似贸易关系缓和推动,根本原因仍是国内豆油库存及现货压力着实较大而引发。由于近年来压榨增长主要来自豆粕需求的快速增长,最直接的影响还是国内豆油被动增加了供应,如果粕的需求导向因政策或养殖需求走弱发生变化,国内压榨形势可能会发生较大变化,豆油被动增加的供应压力将明显减弱,对于未来的豆油去库存形成良性预期。
 
就豆粕需求而言,未来国内饲料行业的发展趋势很可能是蛋白饲料原料更加多样化,菜粕、葵籽粕等其他杂粕替代豆粕的比例增加。另外,近期国务院关税税则委员会通知我国对700余项商品实施进口暂定税率,自2019年1月1日起调整,其中涉及粕类的部分为杂粕关税税率自5%降至零。我国自贸易摩擦以来一直在寻找扩大蛋白粕类来源,降低饲料配方中的相关配比,豆粕国内需求增速边际放缓。另外,非洲猪瘟的影响目前还在继续,打压养殖户养殖热情,春节后的存栏可能出现明显下降,不利豆粕消费。从目前原料端看,远期大豆到港预估和前一周持平:2018年12月634万吨,2019年1月620万吨、2月400万吨、3月550万吨。加征关税没有取消前,豆油整体边际压力有限,继续会在春节小包装备货期去库存,后续看关税变化和南美豆供应情况,按平衡表推算,一季度豆油库存将下滑至140万吨不到的水平。
 
对于豆油而言,后期主要看在豆粕消费下滑的背景下去库存的力度,若去库存顺利,反套格局有可能被打破,相对来说,棕油的弱势从产地传导到国内仍在继续,短期也看不到转变迹象,后期反套格局仍存,5月依然会是空头重点打击对象。

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