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油脂:单边反弹还需时间

发布日期:2020-05-21 中国油脂网

 棕榈油的长期趋势性行情主要动力来自减产,15年厄尔尼诺天气引起的干旱导致了16年的牛市行情,同样19年厄尔尼诺天气引起的干旱也导致了19年底的牛市行情。在产量恢复之后,价格将重回熊市节奏当中。

首先来看看供应端,关注一下天气的情况。去年油脂的牛市来自于干旱,马来西亚去年干旱引发的减产到现在已经基本结束了。2020年起马来整体降水情况略偏少,西半岛主产州柔佛和东半岛沙捞越近期的降水情况尚可,东半岛沙巴略少一些。总的来看,马来西亚去年及今年的天气情况对于后边的产量影响都不会很大。

印尼去年的干旱晚于马来西亚,后期产量上可能面临一定的减少。但是由于数据不好跟踪,而且减产幅度不好评估,后边印尼方面的减产还需要密切的跟踪。从2020年的降水情况来看,主产州廖内、北苏门答腊和南苏门答腊的降水比较多,累计降水情况也是要略多一些,所以即便是印尼政府宣称2020年旱季可能要比往常更旱,在去年干旱导致的减产期结束之后,印尼方面的产量面临恢复。

接下来看一下疫情的影响,马来西亚方面,截止5月18日,新冠肺炎累计确诊6941例,但是现在曲线趋于平缓。三月底至四月上旬,沙巴州六个棕榈树种植区域停工2-3周,现在已恢复正常。限制令自3月18日开始,已延长至6月9日,目前为有条件的限制令(不允许跨州)。之前市场曾经因此对产量有一些担心,毕竟沙巴贡献了大概四分之一的产量。但是我们从3-4月份的数据上来看,影响也没有大家想的那么大。印尼这一边,疫情比马来严重,截止5月18日,新冠肺炎累计确诊18010例,但棕榈油产业链受影响不大,疫区主要集中在首都雅加达一带,目前还没听到种植园关停的消息。

从具体产量数据上来看,上周二MPOB发布了4月份的供需报告,产量165万吨,比市场预估的略高,沙巴地区关停以及限制令对产量有一些影响,但是实际的数据还是比较高,说明马来西亚的产量确实不是大问题。5月份的增产幅度可能会出现下降,主要原因是在斋月期间劳动力会有一定的下降,又叠加限制令的影响,对人员流动都有限制。而印尼这一边,数据源GAPKI可靠性存疑,而且还比较滞后。后期我们可能会看到印尼的产量出现下降,但是数据上支持比较差,很难像马来一样随时跟踪。

接下来看看产地的需求这一块。需求这一块是现在油脂价格低的主要原因。首先是疫情这一块,和国内类似的是餐饮消费的下降,东南亚地区还有印度比较喜欢油炸的食物,所以疫情导致限制令的推行,一定会造成油脂消费的下降,只不过这一块的数量很难像国内一样做一个具体的量化。另外一方面就是今年的斋月,自4月25日开始,持续一个月的时间,通常在这段时间内都是油脂消费的旺季,但是从今年的情况来看,表现并不乐观。另外印尼还宣布要限制因为斋月返乡的人员流动。另外原油的大跌也对油脂的需求端产生了很严重的影响,一方面是运输成本下降导致价格下跌,另外一方面主要的原因是生柴消费的萎缩。行动限制令导致交通用燃料缩减,马来西亚的B20计划延后,印尼2021年的B40计划延后。

库存的情况以及平衡表的推演:首先,MPOB报告中,4月份库存高于预期,205万吨。比之前市场预期的189-197万吨的区间高出不少,印尼数据滞后而且不准确,3月份给了个342万吨的库存,后边大概率还是要增库存,也要看看能否减产。

总的来看,棕油近期向上的驱动力一方面是这两天印尼对B30的支持,另外一方面是疫情缓解导致的消费转好的预期,力量有限。往后看的话,印尼可能会减产但是现在还看不太清。总体油脂价格缺乏利多支撑,预计仍将以弱势震荡的走势为主,向上或向下空间都不会很大。到年底之前估计基本面是先偏紧然后转宽松,很难摆脱熊市节奏,即便有上涨也是中小级别的反弹。价差方面,推荐棕榈油9-1扩大的策略,主逻辑在于近月产地可能出现的减产和需求转好,而年底远月库存压力逐步凸显。

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