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豆油 谨防回落风险

发布日期:2020-08-14   来源:国海良时期货 中国油脂网

 在菜油、棕榈油强势上涨的带动下,国内豆油价格自7月中旬开始启动,期价向上突破年线压制,9月合约最高触及6500元/吨一线。展望后市,笔者认为,豆油长期向好趋势不改,但短期或有累积涨幅过大后的调整。
 
美豆丰产概率提升
 
目前来看,8月整体天气状况基本确定,天气炒作时间窗口基本关闭。受益于美豆主产区的有利天气,本年度美豆生长状况非常好。美国农业部周一公布的每周作物生长报告显示,截至8月9日当周,美豆生长优良率74%,为2018年6月以来最高水平,并且是往年同期的最高值,开花率、结荚率均大幅高于前一周及5年均值。由此看来,本年度美豆丰产概率大幅提升,市场焦点将转向美豆单产调整情况,但美豆价格一直处于低位,并且前期趋势单产已至49.8蒲式耳/英亩的较高水平,上调空间有限。因此,预计美豆短期延续弱势调整格局。
 
国内库存继续小增
 
目前来看,大豆到港量充足,国内进口大豆库存高企。在美豆下跌叠加人民币升值的背景下,国内油厂仍在积极买船。数据显示,8月进口大豆到港量高达1035.8万吨,9月预估到港量890万吨,10—11月月度到港量均超过800万吨。当前,国内进口大豆库存已攀升至往年同期的次高水平,仅低于2018年同期,从后期到港预估数据来看,国内进口大豆库存将居高不下。
 
图为豆油商业库存
 
此外,由于榨利依然较高,所以油厂将维持高开机率。近期油厂榨利有所回落,但进口大豆压榨普遍保持100元/吨以上的榨利水平,利润依然可观,刺激油厂开机率持续处于高位,因而豆油超高产出将持续。后市需要关注华东等局部地区,豆粕库存压力较大是否会出现憋停现象。同时,高榨利意味着产业套保需求旺盛,期价承受大量套保空单的压力。
 
今年以来,由于下游需求旺盛,所以国内菜油、棕榈油库存均降至绝对低位水平,菜油和豆油价差扩大至2500元/吨以上,豆油和棕榈油价差缩窄至500元/吨以下,豆油的替代需求发挥到极致,油厂成交持续处于同比增加态势,近几周油厂的豆油未执行合同量不断创新高。超高的供应量使得国内豆油库存呈持续回升态势,并且在高开机持续的判断下,中短期国内豆油库存下降的可能性不大。不过,受益于下游需求的旺盛,在巨量供应的背景下,目前国内豆油行业库存不到130万吨,仍低于5年均值水平。
 
观察临池品种情况
 
国内菜油、棕榈油极低库存,叠加外盘棕榈油主产区7月意外减产,在资金的积极推动下,国内油脂品种集体大涨。不过,需要判断短期是否利多出尽,若无进一步的利多驱动,回调风险加大。一方面,进入8月以来,三大油脂期货持仓量均开始持续下降,丰厚获利盘随时有落袋需求;另一方面,7月棕榈油主产国减产是受暴雨、洪水突发情况的影响,天气恢复正常后,8—9月主产国预计重回季节性增产周期,马盘棕榈油价格也面临供应驱动失速后的回调。豆油是国内油脂板块相对最弱的品种,前期补涨需求也已兑现,若菜油、棕榈油回调,豆油也将随之回落。
 
综上所述,国内油脂板块短期利多交易相对充分,资金的涌入增加额外溢价,需要提防油脂板块获利回吐的短期调整风险。对国内豆油而言,美豆走弱、国内继续累库,抑或是临池菜油、棕榈油的调整,都可能导致豆油价格回调。不过,长期趋势预计继续向好,国内经济刺激、通胀预期等从宏观层面推动大宗商品整体价格走高,国内油脂整体库存水平偏低的格局有望维持,中美关系、第四季度开始密集的节假日备货行情,都可能成为豆油价格走高的新驱动。

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